2008年10月1日，在华尔街金融危机愈演愈烈的情况下，美国股神巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway Inc.）向高盛集团(Goldman Sach Inc.)投资了50亿美元。在投资协议当中，伯克希尔哈撒韦公司可以换取高盛5万股股息率为10%的永续累积优先股，同时可以以每股115美元的价格购买高盛约4千3百多万股（43,478,260股）的普通股认股权证，而这一认购股价低于高盛股票当天134.50美元的收盘价。
在萎靡不振的欧美股市里，高盛集团在近期依靠其多年的市场经验、专业知识和精英团队，协助多家银行整合销售了华尔街大量的不良亏损资产，赚取了高额的金融服务利润。因此，随着高盛股价上涨至165.30美元，使得巴菲特从这批认股权证赚取了21.1亿美元的帐面利润。但是，巴菲特并不需要急着行使这批购股权，因为该认股权证的到期日为2013年，巴菲特到时可以用50亿美元的总价行使该购股权。
投资高盛的长远策略
无疑，巴菲特对高盛的投资策略从长远来看是成功的。在金融危机迅速蔓延、大家急忙抛售的情况下，巴菲特深知华尔街的金融循环机制，在大型企业倒闭风潮之下临危不乱的对高盛进行大投注。另外，巴菲特也巧妙利用了资产组合管理的方法来分散市场风险。由于巴菲特在当时决定购买高盛的股票，是对当时面临危机压力的高盛集团的前景投了一张信任票，因此这一购股协议本身的设计，其实就是巴菲特耐心深思得出的风险管理方法。即使现今高盛的股价下跌，巴菲特所购的优先股股息依然能让他抵消市场风险。
严师出高徒。巴菲特的老师、20世纪投资大师格雷厄姆在世前，一直认为投资者应该防止自己被卷入“市场先生”的情绪波动，即随着股市走高而兴奋、随着股市走低而低落的市场先生。近期，全球股市似乎正处于一种战战兢兢的乐观和不安全感，以及几乎盲目相信股市已经触底并将大力反弹。格雷厄姆在其著作中，建议投资者要做长期的“智慧投资者”，培养坚定的性格来进行判断，不被市场情绪所左右。但是，正常人总是难以控制心中的冲动，操之过急的犯下简单错误的判断。
勿让市场波动面左右情绪
大多数的投资者在股市低迷时总是过于悲观，在股市高涨时总是过于乐观，大家在这漩涡之中缺乏了基本的判断能力，任由市场的风吹草动、道听途说的消息所影响。所以，做个智慧投资者并不一定需要有多少大智慧，而是我们在市场波动面临亏损时是否能够沉得住气，冷静思考下一步需要走哪一步棋子。这就好像巴菲特不被华尔街涨跌不止的市场所影响，冷静耐心的衡量投资项目“未来的风险成本”及“放弃现在的机会成本”，并进行相应的风险管理。
巴菲特是个提倡长期价值投资的股市智者。他曾有趣的说，他并不喜欢做事要精确到小数点三位以后，就好像如果有人体重大约在300到350磅之间，我们可以不需要精确的测量体重就可以知道这人是胖子。他说如果赚钱还需要用计算机算出来的话，那就还不如不投资了。2002年，巴菲特开始逐步大量购买了中国石油的股票，对于大多数的职业投资者都会做更多的深入研究，而巴菲特之前只读了中石油的年报就决定购买了。对此，巴菲特曾在其股东大会直率的说，他认为中石油的市值应该为1000亿美元，而它那时的市值却只有350亿美元。2007年，巴菲特清仓了手中所有中石油的股票，净赚了35.5亿美元。这说明，巴菲特的直觉和睿智是从他多年的耐心所培养出来的。
阻隔市场噪音冷静分析
此外，巴菲特有着大多数人所没有的长远眼光，他经常能发现那些暂时处境不佳的公司股票，或者发现那些存在长期盈利潜力的公司股票。巴菲特所选择的很多股票，这当中的一些股价至今仍维持在他的买入价附近，这无疑表明了这些股票依然存在长期投资价值。若按照巴菲特的思维，最坏的结果也就不过是在低迷的股市里，在投资好公司的股票上赔了钱罢了。
近期，随着中国股市的大幅上涨，全球投资者盼望中国股市将带旺其他股市的辐射效应，他们也因此显得紧张不安。若我们能像巴菲特一样，有着阻隔市场噪音的耐心，细心的阅读分析企业财务报表，而市场上的其他人没有这个耐心，那么笑到最后的人一定是耐心等待大丰收的人。
巴菲特作为影响一代又一代投资者的美国股神，其投资哲理就蕴含了一个重要的词—“耐心”，即耐心中产生的睿智、毅力及不做情绪波动的市场先生。也许，股神就是这样磨练出来的。
Wednesday, September 30, 2009
投机难累积财富 财务自由投资者最终目标
冯时能：投机难累积财富 财务自由投资者最终目标
在投资股市之前，投资者应该对所投资的公司具有透彻的了解，并且把大部分时间用作研究，翻阅券商研究报告以及经济与股市新闻，掌握最新动态，必能战胜大市取得丰厚回酬。
对股票研究已有40年，目前是股票专栏作者的冯时能（笔名冷眼) 指出，任何投资活动包括股市，财务自由是投资者的最终目标。
然而，他指出，投机者可能可从股市赚钱，但基于“炒股”难免会“烫伤手”，因此长久累积下来，无法获得可观的回酬，甚至是蒙受亏损。
不看财报切勿投资
“投机在长期方面无法累积财富，这不符合投资目标。”
“要从股市中获利不是不可能，我甚至可以向大家说股市是可赚钱的，当然，投资者必须勤做研究和阅读多方面的资讯。”
也是全职股票投资者的冯时能表示，投资者需要翻阅公司的季报和年报、要看懂财报的一些重要资料，以及了解重要术语。
他劝告说：“不看财报的投资者，最好切勿投资！”
在翻阅财报时，投资者必须关注有关公司的资产负债表（Balance Sheet）和损益表（P&L），特别是每股盈利（EPS）、周息率、过去5年的盈利表现和有形净资产（NTA）等。
“此外，投资者也需具有基本的商业常识，对不同的领域具有基本的认知，如影响某领域的因素。”
在作出投资决定前，除了必须关注公司的业绩和本益比外，还包括公司的前景，未来业务是否稳定，如果该行业最糟糕的情况已过，也可考虑进场。
也许会有投资者认为，在进场后长期持有，就能安枕无忧从中获利，但这样的想法不完全正确。
他解释，这将取决于公司的基本面，如果投资者是以低于合理价格购买，而且又是良好的公司，长期来说应该是稳赚的。
“反之，如果投资者不慎选到烂公司，同时又是以高价入场，可能蒙受的亏损更高。”
“因此，投资者必须阅读公司的季度财报和年度财报，了解最新动态，一旦发现环境不利所投资的公司，立即决定离场。”
冯时能将在9月12日和13日，分别在怡保霹雳育才校友会会议厅和吉隆坡邵氏广场底层，举行
“股票投资正道”讲座会，向公众传授基本投资原则及方法。
投资3大原则
冯时能主张基本（或价值）投资，他的投资原则有三，即（一）购买与长期持有、（二）反向思维，和（三）勤做研究。
他说，在选购股票时，将会寻求被低估的股项，而这需要较长的时间，潜在价值才能反映在股价上，因此适合长期持有。
“至于反向思维，就是购买别人不选购的股票，这可能是其他投资者因该公司过去的盈利不错，但却因一次性的因素而导致大跌的股票，或者股价已跌至低点。”
他说，这类股票就如超市大减价，但不懂投资者为何在股票也出现折价时，却不敢进场？同时，大幅度折价的股票，其风险也相对降低。
“最后一个，就是多做研究，不买不了解的股项，因购买股票就是参股做生意，所以对本身购买的股票要了解。”
此外，冯时能也主张多元化投资组合，但首要条件是：对各公司有所了解。如果持有30家公司的股份，但却不了解，比持有了解5家公司的风险更大。
同时，他认为，上班族的收入应该来自两方面，一是薪水，二是投资收入，投资应该随年资增长而增加。
他表示，在工作初期，薪水应高过投资收入，而在退休前，投资收入应高过最后一个月的薪水。
因此，在退休后，即使没有薪水，也不需要降低生活素质，这是投资者的最终目标——财务自由。
容易面对亏损 投资股票者勿投机
著名股票专栏作者冯时能（笔名冷眼）向股票投资者传授实战经验，他提醒投资人必须认真研究所投资的股票，不要投机心态，否则容易在市场上面对亏损。
他说，每位投资者应该把每次的股票投资视为拥有该公司的股份，了解公司的业务及关注公司的前景发展，而不是在乎股市起落。
冯时能也是《南洋商报》前总编辑，他今午在由余仁生主催、《南洋商报》及霹雳育才校友会联办的“股票投资正道”讲座会，向公众传授基本投资原则及方法。
他说，根据他抽样式的调查，在参与股票市场中，有90%的人面对亏损，而当中都是抱着投机心态的人。
他说，投机心态的人多数注意股市起落，而不清楚公司的背景，那是最坏的投机方式。
他也说，以他的投资经验，关注投资的公司是很重要，股市起落并不重要。只要公司有好的发展，他从不担心受到外在因素影响的股市起落。
勿看眼前股票市场
他再三强调，投资者应该研究所投资的资产，而不看眼前的股票市场，因为只专注在股市的人多数会亏本。
风趣谈股论经 反向投资策略引共鸣
“股票市场像媒婆”
冯时能擅长“人弃我取”的反向投资策略，其讲解引起众多观众共鸣，大家纷纷在问答环节向他取经。
冯时能的讲解不仅精辟，而且幽默风趣，不时引起观众哄堂。
例如，他形容股票市场像媒婆，公司像老婆，因此找对老婆最重要，更不要轻信媒婆的甜言蜜语。
他坦白指出，投资股票的人好像“不太正常”，因为股票市场大减价的时候，却没有人敢买，反而在股票最贵的时候抢着买。
“百货市场大减价时，大家还会抢着去购物，可是为什么股票市场减价时，你们却不敢买……所以大家应该改变这种心态。”
在投资股市之前，投资者应该对所投资的公司具有透彻的了解，并且把大部分时间用作研究，翻阅券商研究报告以及经济与股市新闻，掌握最新动态，必能战胜大市取得丰厚回酬。
对股票研究已有40年，目前是股票专栏作者的冯时能（笔名冷眼) 指出，任何投资活动包括股市，财务自由是投资者的最终目标。
然而，他指出，投机者可能可从股市赚钱，但基于“炒股”难免会“烫伤手”，因此长久累积下来，无法获得可观的回酬，甚至是蒙受亏损。
不看财报切勿投资
“投机在长期方面无法累积财富，这不符合投资目标。”
“要从股市中获利不是不可能，我甚至可以向大家说股市是可赚钱的，当然，投资者必须勤做研究和阅读多方面的资讯。”
也是全职股票投资者的冯时能表示，投资者需要翻阅公司的季报和年报、要看懂财报的一些重要资料，以及了解重要术语。
他劝告说：“不看财报的投资者，最好切勿投资！”
在翻阅财报时，投资者必须关注有关公司的资产负债表（Balance Sheet）和损益表（P&L），特别是每股盈利（EPS）、周息率、过去5年的盈利表现和有形净资产（NTA）等。
“此外，投资者也需具有基本的商业常识，对不同的领域具有基本的认知，如影响某领域的因素。”
在作出投资决定前，除了必须关注公司的业绩和本益比外，还包括公司的前景，未来业务是否稳定，如果该行业最糟糕的情况已过，也可考虑进场。
也许会有投资者认为，在进场后长期持有，就能安枕无忧从中获利，但这样的想法不完全正确。
他解释，这将取决于公司的基本面，如果投资者是以低于合理价格购买，而且又是良好的公司，长期来说应该是稳赚的。
“反之，如果投资者不慎选到烂公司，同时又是以高价入场，可能蒙受的亏损更高。”
“因此，投资者必须阅读公司的季度财报和年度财报，了解最新动态，一旦发现环境不利所投资的公司，立即决定离场。”
冯时能将在9月12日和13日，分别在怡保霹雳育才校友会会议厅和吉隆坡邵氏广场底层，举行
“股票投资正道”讲座会，向公众传授基本投资原则及方法。
投资3大原则
冯时能主张基本（或价值）投资，他的投资原则有三，即（一）购买与长期持有、（二）反向思维，和（三）勤做研究。
他说，在选购股票时，将会寻求被低估的股项，而这需要较长的时间，潜在价值才能反映在股价上，因此适合长期持有。
“至于反向思维，就是购买别人不选购的股票，这可能是其他投资者因该公司过去的盈利不错，但却因一次性的因素而导致大跌的股票，或者股价已跌至低点。”
他说，这类股票就如超市大减价，但不懂投资者为何在股票也出现折价时，却不敢进场？同时，大幅度折价的股票，其风险也相对降低。
“最后一个，就是多做研究，不买不了解的股项，因购买股票就是参股做生意，所以对本身购买的股票要了解。”
此外，冯时能也主张多元化投资组合，但首要条件是：对各公司有所了解。如果持有30家公司的股份，但却不了解，比持有了解5家公司的风险更大。
同时，他认为，上班族的收入应该来自两方面，一是薪水，二是投资收入，投资应该随年资增长而增加。
他表示，在工作初期，薪水应高过投资收入，而在退休前，投资收入应高过最后一个月的薪水。
因此，在退休后，即使没有薪水，也不需要降低生活素质，这是投资者的最终目标——财务自由。
容易面对亏损 投资股票者勿投机
著名股票专栏作者冯时能（笔名冷眼）向股票投资者传授实战经验，他提醒投资人必须认真研究所投资的股票，不要投机心态，否则容易在市场上面对亏损。
他说，每位投资者应该把每次的股票投资视为拥有该公司的股份，了解公司的业务及关注公司的前景发展，而不是在乎股市起落。
冯时能也是《南洋商报》前总编辑，他今午在由余仁生主催、《南洋商报》及霹雳育才校友会联办的“股票投资正道”讲座会，向公众传授基本投资原则及方法。
他说，根据他抽样式的调查，在参与股票市场中，有90%的人面对亏损，而当中都是抱着投机心态的人。
他说，投机心态的人多数注意股市起落，而不清楚公司的背景，那是最坏的投机方式。
他也说，以他的投资经验，关注投资的公司是很重要，股市起落并不重要。只要公司有好的发展，他从不担心受到外在因素影响的股市起落。
勿看眼前股票市场
他再三强调，投资者应该研究所投资的资产，而不看眼前的股票市场，因为只专注在股市的人多数会亏本。
风趣谈股论经 反向投资策略引共鸣
“股票市场像媒婆”
冯时能擅长“人弃我取”的反向投资策略，其讲解引起众多观众共鸣，大家纷纷在问答环节向他取经。
冯时能的讲解不仅精辟，而且幽默风趣，不时引起观众哄堂。
例如，他形容股票市场像媒婆，公司像老婆，因此找对老婆最重要，更不要轻信媒婆的甜言蜜语。
他坦白指出，投资股票的人好像“不太正常”，因为股票市场大减价的时候，却没有人敢买，反而在股票最贵的时候抢着买。
“百货市场大减价时，大家还会抢着去购物，可是为什么股票市场减价时，你们却不敢买……所以大家应该改变这种心态。”
分享集:灵活应用评估准则
分享集:灵活应用评估准则
2009/09/26 11:47:00 AM
●冯时能
评估股票价值的一些准则，例如本益比、周息率，每股净资产价值等，并不难懂，但如何应用，却不像想像的那么简单。
评估准则只是工具，就好像日常所用的工具一样，并非百利而无一弊。
譬如利刀可以割切，但应用不当，也可以伤手，不可不慎。
就以本益比来说。
本益比是股票市价，除以每股净利得出的，它反映了赚回本金所需之年数，假如股价为3.00令吉，而该股之每股净利为0.20令吉，则本益比为3.00令吉÷0.20令吉＝15。
这15就是本益比，表示每年赚0.20令吉，需要15年的时间才能赚回3.00令吉。
大家都知道，本益比越低，表示越快赚回本金；本益比越高，赚回本金的时间越长。
做生意，当然是越快赚回本钱越好，所以在选择股票时，都选本益比低的股票。
这样做没有错，但若食古不化，本益比不但不能帮助你做正确的选择，反而误导你，把你带进死胡同。
首先你必须知道，用以计算本益比的，都是过时的资料，它反映过去一年的业绩，并没有告诉你来年的业绩。
我们知道，企业的业绩，受到无数因素的影响，所以，每年的业绩都不同。如果你只看过去，忽略未来，你将被误导作出错误的判断，轻则失去赚钱机会，重则蒙受严重亏蚀，不可不慎。
过去的业绩，来年未必能重复。
有些公司，过去表现欠佳，但在新的领导人策划下，再配上有利的环境，来年业绩可能改观，投资者对此类股票必须刮目相待，否则会错失良机。
一个典型的例子是利得股份（Latexx），这家设在太平的手套厂，过去业绩表现差劲，但在新领导层的精心策划下，最近两季盈利表现不俗。
该公司捉紧手套需求殷切的有利环境，大力扩展生产，该公司宣布每3个月增产9亿只手套，在短短的一年多里，将产量由45亿增至90亿，如果盈利作正比例增加的话，在未来一两年中，盈利将有惊喜。
重点放在预期本益比
如果你认为该公司股价的上升是属於投机性质，又因过去的差劲表现而对该股不屑一顾，可能会失之交臂。
所以，在应用本益比时，应把重点放在预期本益比，而不是过去的本益比。
如果企业来年盈利会跃升，则目前本益比即使略高，也可考虑买进。
如果将来盈利可能走下坡，即使现在本益比偏低，也不可买进。
但是，必须提醒大家的是：不要过份相信过於乐观的盈利预测，毕竟不利因素随时会出现，根据现在的环境所作出的预测，将来未必能实现。
许多高成长股本益比奇高，只要盈利增长率略为不符理想，股价就会重挫，故高价买高成长股，风险很高，要特别小心。
没有一种十全十美的评估准则，几乎所有的准则都利弊参半。
所有准则利弊参半
就以周息率（Dividend Yield）来说，谁都知道高周息率是好的。
但往深一层想，一家公司若把大部份盈利以股息的方式分发给股东的话，公司那里还有钱发展业务？又如何能攫取新的投资机会？这导致高股息公司成长放慢，股价少有特出表现，股东收到高股息，无法弥补股票增值缓慢的损失。
可见高周息率也并非有利无弊的。
至於每股净有形资产价值（NTA），也要看企业的性质而定，如果企业赖以赚钱的是净有形资产，例如产业、种植业、制造业公司，则净有形资产越雄厚越值得买进。
假如企业赖以赚钱的不是有形资产，而是服务或创意，则在选股时过份强调有形资产，可能会使你对一些有潜能的公司失之交臂。
比如一些IT公司，所卖的是创意，如果你斤斤计较其净有形资产偏低的话，不敢买进，你会失去许多赚钱机会。
记住，评估准则是死的，必须懂得灵活应用，才能为你的投资服务。
若食古不化，见高本益比则弃之如遗屐，适足以反映你的愚昧，并非准则之过。就好像尽信书不如无书，那样，尽信准则不如无准则。
2009/09/26 11:47:00 AM
●冯时能
评估股票价值的一些准则，例如本益比、周息率，每股净资产价值等，并不难懂，但如何应用，却不像想像的那么简单。
评估准则只是工具，就好像日常所用的工具一样，并非百利而无一弊。
譬如利刀可以割切，但应用不当，也可以伤手，不可不慎。
就以本益比来说。
本益比是股票市价，除以每股净利得出的，它反映了赚回本金所需之年数，假如股价为3.00令吉，而该股之每股净利为0.20令吉，则本益比为3.00令吉÷0.20令吉＝15。
这15就是本益比，表示每年赚0.20令吉，需要15年的时间才能赚回3.00令吉。
大家都知道，本益比越低，表示越快赚回本金；本益比越高，赚回本金的时间越长。
做生意，当然是越快赚回本钱越好，所以在选择股票时，都选本益比低的股票。
这样做没有错，但若食古不化，本益比不但不能帮助你做正确的选择，反而误导你，把你带进死胡同。
首先你必须知道，用以计算本益比的，都是过时的资料，它反映过去一年的业绩，并没有告诉你来年的业绩。
我们知道，企业的业绩，受到无数因素的影响，所以，每年的业绩都不同。如果你只看过去，忽略未来，你将被误导作出错误的判断，轻则失去赚钱机会，重则蒙受严重亏蚀，不可不慎。
过去的业绩，来年未必能重复。
有些公司，过去表现欠佳，但在新的领导人策划下，再配上有利的环境，来年业绩可能改观，投资者对此类股票必须刮目相待，否则会错失良机。
一个典型的例子是利得股份（Latexx），这家设在太平的手套厂，过去业绩表现差劲，但在新领导层的精心策划下，最近两季盈利表现不俗。
该公司捉紧手套需求殷切的有利环境，大力扩展生产，该公司宣布每3个月增产9亿只手套，在短短的一年多里，将产量由45亿增至90亿，如果盈利作正比例增加的话，在未来一两年中，盈利将有惊喜。
重点放在预期本益比
如果你认为该公司股价的上升是属於投机性质，又因过去的差劲表现而对该股不屑一顾，可能会失之交臂。
所以，在应用本益比时，应把重点放在预期本益比，而不是过去的本益比。
如果企业来年盈利会跃升，则目前本益比即使略高，也可考虑买进。
如果将来盈利可能走下坡，即使现在本益比偏低，也不可买进。
但是，必须提醒大家的是：不要过份相信过於乐观的盈利预测，毕竟不利因素随时会出现，根据现在的环境所作出的预测，将来未必能实现。
许多高成长股本益比奇高，只要盈利增长率略为不符理想，股价就会重挫，故高价买高成长股，风险很高，要特别小心。
没有一种十全十美的评估准则，几乎所有的准则都利弊参半。
所有准则利弊参半
就以周息率（Dividend Yield）来说，谁都知道高周息率是好的。
但往深一层想，一家公司若把大部份盈利以股息的方式分发给股东的话，公司那里还有钱发展业务？又如何能攫取新的投资机会？这导致高股息公司成长放慢，股价少有特出表现，股东收到高股息，无法弥补股票增值缓慢的损失。
可见高周息率也并非有利无弊的。
至於每股净有形资产价值（NTA），也要看企业的性质而定，如果企业赖以赚钱的是净有形资产，例如产业、种植业、制造业公司，则净有形资产越雄厚越值得买进。
假如企业赖以赚钱的不是有形资产，而是服务或创意，则在选股时过份强调有形资产，可能会使你对一些有潜能的公司失之交臂。
比如一些IT公司，所卖的是创意，如果你斤斤计较其净有形资产偏低的话，不敢买进，你会失去许多赚钱机会。
记住，评估准则是死的，必须懂得灵活应用，才能为你的投资服务。
若食古不化，见高本益比则弃之如遗屐，适足以反映你的愚昧，并非准则之过。就好像尽信书不如无书，那样，尽信准则不如无准则。
分享集: 知更鸟出现了
分享集: 知更鸟出现了
2009/09/20 7:07:00 AM
●冯时能 股票研究人
“南洋经济”9月19日刊登的一则新闻，使我感触良深。这则刊在封面版的新闻，标题为“大马经济迈向稳定复苏”。
次贷引爆的全球性金融海啸，使投资这惊惶失措，六神无主。到了今年初，当海啸达到峰顶时，不利消息如排山倒海般汹涌而至，即使是一向泰山崩于前而色不变的股市老将，到此地步，心理也崩溃了，不惜成本，贱价抛售陈年老股，至于那些原本有意投资股票的，至此也临阵退缩，不高买进，股市跌入万丈深渊。
六个月后的今天，所有大众传播媒介都出现了“大马经济迈向稳定复苏”的报道。
在6个月前，被海啸吓得魂飞魄散的同一批股票投资者，在阅读了“大马经济迈向稳定复苏”这则新闻之后，信心恢复了，重新投入股市，买回6个月前脱售的股票。
相距半年价格高出一倍
他的买价是他售价的一倍。
其实他所买回的股票，除了盈利下跌了20、30%之外，基本上没有什么改变，盈利虽然下挫实际上每股净有形资产价值反而有所增加。
换句话说，他以高出一倍的价格买进同样价值的资产，而时间只相差6个月。
这是这一辆金融海啸中，绝大部份股票投资者的真实写照。
这是他们作为“随众”投资者所付出的代价。
我曾向一些资深股票经纪作一项调查，证明逾90%的股票投资者，在股市最糟时，都不敢买进。即使有，也在股市略为回升时套利，因为他们惊魂未定，不敢久留，或是希望股市续跌，以更低的价格把股票买回来。
结果是人算不如天算，股市从此没有回跌至3年2、3月时的低水平，大部份人就这样失去了一个赚钱的黄金机会，至今仍在“暗槌”不已。
反向思想抓住买进良机
只有极少数（也许不到1%）持有反向思想的价值投资者，才抓住在谷底买进的良机。虽然已有100%的利润，这些“老顽固”至今仍不肯脱售，因为他知道，10年内恐怕也没有以这么低廉的价格买进优质股的机会。
去年12月1日，我引述股神巴菲特的奇女“我买美国（的前途）”（Buy American, I Am)，在本“分享集”专栏发表了一篇“当知更鸟出现时”，说明当经济复苏时才买进，恐怕已太迟了，6个月后的今天，证明此论正确。
知更鸟是美国一种候鸟，冬天时飞去南方避寒，春天时飞回北方产卵。但在春天时，飞回的不多，直到春末夏初，才成群结队北飞，形成“鸟潮”，当“鸟潮”出现时，春天已过，夏天已到了。
股市亦如此。当股友大批重返股市时，最佳的买进机会已过，股市中容易赚的钱，已被先知先觉者赚去，以后若要赚钱，就要花费心机了。现在知更鸟已出现了，你也许感到可惜。
但往者已矣，来者可追，只要股市存在，机会就永远存在。
假如你由现在起，就培养反向的思维，勤于做功课，当股市良机重现时，你就能够抓住，增加你的财富。
如果你不改变你的投机及随波逐流的陋习，即使像此次金融海啸的机会再现，你也还是会错过。
现在就开始训练自己成为“反向”思维者吧。
2009/09/20 7:07:00 AM
●冯时能 股票研究人
“南洋经济”9月19日刊登的一则新闻，使我感触良深。这则刊在封面版的新闻，标题为“大马经济迈向稳定复苏”。
次贷引爆的全球性金融海啸，使投资这惊惶失措，六神无主。到了今年初，当海啸达到峰顶时，不利消息如排山倒海般汹涌而至，即使是一向泰山崩于前而色不变的股市老将，到此地步，心理也崩溃了，不惜成本，贱价抛售陈年老股，至于那些原本有意投资股票的，至此也临阵退缩，不高买进，股市跌入万丈深渊。
六个月后的今天，所有大众传播媒介都出现了“大马经济迈向稳定复苏”的报道。
在6个月前，被海啸吓得魂飞魄散的同一批股票投资者，在阅读了“大马经济迈向稳定复苏”这则新闻之后，信心恢复了，重新投入股市，买回6个月前脱售的股票。
相距半年价格高出一倍
他的买价是他售价的一倍。
其实他所买回的股票，除了盈利下跌了20、30%之外，基本上没有什么改变，盈利虽然下挫实际上每股净有形资产价值反而有所增加。
换句话说，他以高出一倍的价格买进同样价值的资产，而时间只相差6个月。
这是这一辆金融海啸中，绝大部份股票投资者的真实写照。
这是他们作为“随众”投资者所付出的代价。
我曾向一些资深股票经纪作一项调查，证明逾90%的股票投资者，在股市最糟时，都不敢买进。即使有，也在股市略为回升时套利，因为他们惊魂未定，不敢久留，或是希望股市续跌，以更低的价格把股票买回来。
结果是人算不如天算，股市从此没有回跌至3年2、3月时的低水平，大部份人就这样失去了一个赚钱的黄金机会，至今仍在“暗槌”不已。
反向思想抓住买进良机
只有极少数（也许不到1%）持有反向思想的价值投资者，才抓住在谷底买进的良机。虽然已有100%的利润，这些“老顽固”至今仍不肯脱售，因为他知道，10年内恐怕也没有以这么低廉的价格买进优质股的机会。
去年12月1日，我引述股神巴菲特的奇女“我买美国（的前途）”（Buy American, I Am)，在本“分享集”专栏发表了一篇“当知更鸟出现时”，说明当经济复苏时才买进，恐怕已太迟了，6个月后的今天，证明此论正确。
知更鸟是美国一种候鸟，冬天时飞去南方避寒，春天时飞回北方产卵。但在春天时，飞回的不多，直到春末夏初，才成群结队北飞，形成“鸟潮”，当“鸟潮”出现时，春天已过，夏天已到了。
股市亦如此。当股友大批重返股市时，最佳的买进机会已过，股市中容易赚的钱，已被先知先觉者赚去，以后若要赚钱，就要花费心机了。现在知更鸟已出现了，你也许感到可惜。
但往者已矣，来者可追，只要股市存在，机会就永远存在。
假如你由现在起，就培养反向的思维，勤于做功课，当股市良机重现时，你就能够抓住，增加你的财富。
如果你不改变你的投机及随波逐流的陋习，即使像此次金融海啸的机会再现，你也还是会错过。
现在就开始训练自己成为“反向”思维者吧。
分享集:别问“股市会起吗？”
分享集:别问“股市会起吗？”
2009/09/12 12:45:45 PM
●冯时能
股市中人，多数没有主见，他们总是以别人的意见为依归。股市狂升时，“卖”还是“不卖”，他们拿不定主意。
他担心卖后股价继续攀升，使他少赚了。不卖，又担心股价回跌，眼巴巴看着煮熟了的鸭子飞掉。
所以他感到困扰。
股价暴跌时，他更彷徨，惟恐卖后股价回弹，使他平白蒙受亏损，不卖嘛，又恐股价续跌，使他亏得更多。
所以，无论股市起落，他都感到烦恼。
由于没有主意，所以股市大涨时，他逢人就问“股市还会起吗？”股市暴跌时，也逢人就问：“股市还会再跌吗？
”希望别人给他出主意。
实际上，被问的人也并不比他高明，可能同样没有主意，只是随口给一个答案，过后可能也就忘记了，可听者心里却感到踏实得多了。
实际上，谁也不知道股市明天会怎样，问别人，等于问道于盲。
我年轻时，总是自作聪明，爱猜测股市动向，在股市中浸淫越久，越不敢预测股市，因为预测失准，次数多了，感到心虚。
犹记二十多年前，当我在《南洋商报》担任经济组主任初期，为了迎合读者的需求，我总是在年中或年终时，邀请基金经理或股市分析家，到报馆来参加一项讨论会，对下半年或来年的股市动向，作出预测。
受邀的都是经理或主任级人马，名字后面有一连串的学位，而且都有丰富的股市实战经验，可说是此行业之姣姣者。
记者把他们的意见写成报道，刊登在《南洋商报》经济版，供投资者参考。
预测错多对少
我的用意是好的，但在后期，我停止了这项活动，因为我在一年后检讨他们的预测，发现错多对少，所以我就停止这样做，因为我不想误导读者。
他们其实都言之成理，问题是股市根本不按牌理出牌，根本不可预测。
即使是经济学家，在预测股市时也常跌破眼镜。耶鲁大学著名经济学教授Irving Fisher在1929年时大胆预测美国股市将“永远性站稳在高水平”，结果是不到一个月，美国股市就出现了有史以来最大的崩溃，全球陷入至今仍令人心悸的经济大萧条。
在今年二、三月时，几乎所有的权威经济学家都说“最坏的时刻尚未出现”。
言犹在耳，经济和股市已大力回弹。
无人可预测股市
经济学家预测股市，尚且掉眼镜，何况是经济门外汉？所以，最好不要问别人“股市会不会起”？因为问了等于白问。实际上没有人有预测股市动向，尤其是短期动向的本领。
许多人都殚精竭虑，企图找出预测股市起落的秘诀，但至今仍没人做到。既然股市根本无法预测，那应怎样投股票？
答案是：根据股票的价值进行投资。
反璞归真，还股票以其庐山真面目。“价值导向”，根据股票的价值作出投资决定。
要念念不忘：股票代表企业的业务和资产。买股票就是买股份，买股份就是参股做生意。
入股成本一定要低，价低等于投资成本低，同样的盈利额，成本低，等于赚率高，是为本小利大。
入股成本高，等于赚率低，是为本大利小。
“本小利大，回本快，风险低，这是好投资。
本大利小，回本慢，风险高，这是坏投资。
坚持反向策略，低价买好股，长期持有，必胜！
又何必到处问人“股价会不会起？”
2009/09/12 12:45:45 PM
●冯时能
股市中人，多数没有主见，他们总是以别人的意见为依归。股市狂升时，“卖”还是“不卖”，他们拿不定主意。
他担心卖后股价继续攀升，使他少赚了。不卖，又担心股价回跌，眼巴巴看着煮熟了的鸭子飞掉。
所以他感到困扰。
股价暴跌时，他更彷徨，惟恐卖后股价回弹，使他平白蒙受亏损，不卖嘛，又恐股价续跌，使他亏得更多。
所以，无论股市起落，他都感到烦恼。
由于没有主意，所以股市大涨时，他逢人就问“股市还会起吗？”股市暴跌时，也逢人就问：“股市还会再跌吗？
”希望别人给他出主意。
实际上，被问的人也并不比他高明，可能同样没有主意，只是随口给一个答案，过后可能也就忘记了，可听者心里却感到踏实得多了。
实际上，谁也不知道股市明天会怎样，问别人，等于问道于盲。
我年轻时，总是自作聪明，爱猜测股市动向，在股市中浸淫越久，越不敢预测股市，因为预测失准，次数多了，感到心虚。
犹记二十多年前，当我在《南洋商报》担任经济组主任初期，为了迎合读者的需求，我总是在年中或年终时，邀请基金经理或股市分析家，到报馆来参加一项讨论会，对下半年或来年的股市动向，作出预测。
受邀的都是经理或主任级人马，名字后面有一连串的学位，而且都有丰富的股市实战经验，可说是此行业之姣姣者。
记者把他们的意见写成报道，刊登在《南洋商报》经济版，供投资者参考。
预测错多对少
我的用意是好的，但在后期，我停止了这项活动，因为我在一年后检讨他们的预测，发现错多对少，所以我就停止这样做，因为我不想误导读者。
他们其实都言之成理，问题是股市根本不按牌理出牌，根本不可预测。
即使是经济学家，在预测股市时也常跌破眼镜。耶鲁大学著名经济学教授Irving Fisher在1929年时大胆预测美国股市将“永远性站稳在高水平”，结果是不到一个月，美国股市就出现了有史以来最大的崩溃，全球陷入至今仍令人心悸的经济大萧条。
在今年二、三月时，几乎所有的权威经济学家都说“最坏的时刻尚未出现”。
言犹在耳，经济和股市已大力回弹。
无人可预测股市
经济学家预测股市，尚且掉眼镜，何况是经济门外汉？所以，最好不要问别人“股市会不会起”？因为问了等于白问。实际上没有人有预测股市动向，尤其是短期动向的本领。
许多人都殚精竭虑，企图找出预测股市起落的秘诀，但至今仍没人做到。既然股市根本无法预测，那应怎样投股票？
答案是：根据股票的价值进行投资。
反璞归真，还股票以其庐山真面目。“价值导向”，根据股票的价值作出投资决定。
要念念不忘：股票代表企业的业务和资产。买股票就是买股份，买股份就是参股做生意。
入股成本一定要低，价低等于投资成本低，同样的盈利额，成本低，等于赚率高，是为本小利大。
入股成本高，等于赚率低，是为本大利小。
“本小利大，回本快，风险低，这是好投资。
本大利小，回本慢，风险高，这是坏投资。
坚持反向策略，低价买好股，长期持有，必胜！
又何必到处问人“股价会不会起？”
分享集: 每股净利妙用多
分享集: 每股净利妙用多
2009/09/05 2:17:04 PM
●冯时能 股票研究人
40年来，阅读上市公司的常年报告书，已成为我的生活的一部分。
即使我身在职场，工作压力最大和最繁忙时，也从未中断过。
现在退休了，当然有更多的时间来阅读，不但读年报和季报，而且也读闲书。
有人问我：你读年报时，最先读什么？
我可以毫不迟疑地说：“每股净利”。
最重要的数字
对我这个基本面信徒来说，每股净利是整本年报中最重要及最有用的数字。
删除了这个数字，整本年报就黯然失色了。
理由很简单。上市公司都是商业机构，商业机构的最终目的，就是赚钱。
所以，将整个公司的人力、财力、物力，全力以赴地投向业务，无非是为了“底线”（Bottomline）。
公司的全年营收（Revenue)，叫“顶线（Top Line），因为所有的营收表（Income Statements），都把全年营收放在最顶上。
从营收中扣除所有开支，包括原料、利息、行政开销和税款之后，剩下的才是属于股东（投资者）的钱，这个数目，一定是放在营收表的最下方，故叫底线（bottomline）。
底线才是属于公司股东的钱。
我们常常听到这样的话：“某某公司今年赚2000万令吉，真了不起”。
这样的话是有误导性的。
我们应问：“该公司到底用多少资本去赚2000万令吉？
”如果是以10亿令吉去赚2000万令吉的话，回酬不过2%，甚至比不上目前2.5%的定期存款利息。
需知定期存款毫无风险，做生意风险很高，若回酬尚不如定存利息，则“了不起”从何说起？故净利（bottomline）必须与所动用的资金挂钩，才有意义，单提绝对值（2000万令吉），并不能反映公司业绩的优劣。
所以，我们在读年报时，最先要盯住的，是每股净利（EPS），至于公司全年净利总额（或亏损）是多少，不看也罢。
有助评估股票素质
每股净利之所以如此重要，是因为它能告诉我们许多有助我们评估股票素质的资料：
（一）每股净利反映了公司掌舵人及高层行政人员的管理素质，每股净利高，凸显管理层经营有方。
（二）反映股东资本回酬高，表示掌舵人为股东创造财富，这也是股东把资金无条件交给掌舵人，代他们经营该盘生意的目的，这样的掌舵人，才可喻为称职，如果公司蒙受亏损，掌舵人可谓失职。
（三）比较5年以上的每股净利，可以反映公司的进展。如果一年不如一年，表示掌舵人无能，理应让贤。
（四）有了每股净利，我们可以求出有关股票的本益比，从本益比的高低，我们可以评定有关股票的市价，是被高估（over-valued）或是被低估（under-valued）。从而决定应买进、保留或脱售。
（五）每股净利是破解炒家的妙方。当一只股票被炒家操纵，股价被炒到离谱的高价时，投资者往往不知何去何从，买进嘛又怕被套牢，不买进嘛又怕失去赚钱的机会。
在这种无所适从的时刻，投资者只要以股票的市价（例如1令吉），除以每股净利（EPS），马上可以算出有关公司的本益比（PER），如果本益比奇高，最好不要买进，以免被套牢，蒙受严重亏损。
（例如：股价为1令吉，每股净利1分，则100分÷1分＝100本益比，等于1百年才能赚回投资额）。
如果投资者在牛市达到疯狂地步，或是某只股票被炒到奇高时，以此法计算出本益比，马上可以破解迷惑，使你清醒，不去穷追，这样可以避免亏蚀。
（六）从每股净利，你也可以预测公司派息率，从而算出周息率（Dividend Yield），以周息率与银行定存利息比较，有助于你作出投资决定。
每股净利妙用如此之多，则阅读年报时，首先着重这个重要的数字，不亦宜乎？
每份年报的营收表（有时称为损益账，Profit & Loss Account），都会列出当年及上一年的每股净利，允称方便。
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